中生制药(1177.HK)估值吸引

英皇证券研究部

近期生物医药板块出现明显见底回升信号，一方面医保方案落地明确续约规则，有利于企业科学定价；另一方面，第七批集采后对存量业务收缩的预期已见底，疫后复工复产也有利于企业业绩修复。可留意医药龙头中生制药。

中生制药去年纯利大幅增长427.2%至146.1亿元，每股基本盈利77.83分，派末期息4港仙。期内，收入268.61亿元，按年上升13.6%。其中，5年内上市的新产品收入合计约121亿元，按年增长34.3%，占总收入由38%升至约45%。

中生制药此前宣布斥1.61亿美金，收购在纳斯达克上市的临床阶段生物制药公司F-STAR全部股份，交易作价为每股7.12美元。该公司主要资产FS118为一种靶向抗癌的双检查点抑制剂。中生制药表示，收购将令公司获得三款处于临床阶段的双特异性抗体，增强其在全球肿瘤免疫的管线。中生制药去年收入以抗肿瘤药占比最大，超过三成，料相关收购可带来协同效应，强化公司在该领域的研发能力。

此外，中生制药近期亦公布，其开发的抗肿瘤1类创新药「TQ-B3101胶囊」已向国家药品监督管理局申报上市并获得受理。这是是继TQ-B3139后集团近期又一申报上市的1类创新药，反映其在创新药的研发上不断取得突破，新药管线已逐渐进入收获期。

中生制药目前现金有110亿元人民币，预期市盈率约14倍，估值吸引，暂上望HK$6.5，跌破HK$4.3止蚀。