万洲国际(288.HK)受惠猪肉价格见底

英皇证券研究部

去年内地猪肉价格持续下行，政府工作报告将2024年居民消费价格涨幅定为3%左右，物价中占比较大的猪价或成为调控的主要对象。万洲为全球领先的猪肉企业，拥有垂直一体化的产业链，料可受惠内地猪肉价格调控，及今年美国市场好转，可候股价回吐后吸纳。

万洲国际昨日公布截至2023年底全年业绩，收入262.36亿（美元·下同），同比减少6.75%；纯利6.29亿元，同比减少54.09%。拟派发末期股息每股0.25港元。收入和纯利下降，主要受肉制品、猪肉销量及平均售价下跌影响。

肉制品占集团139.4%的经营利润，以及集团51.5%的收入。猪肉分部对集团经营利润的贡献为负值，并占集团41.2%的收入。管理层表示，美国的生猪养殖业务受饲料成本上升、猪肉价格下降影响，盈利能力下滑，但随今年年中猪肉价格见底，料全年可实现盈亏平衡。未来会进一步缩减美国生猪养殖规模，预期今年出栏量由1800万头降至1500万头以下。

2023年集团肉制品的销量下跌4.4%至319.6万公吨。在中国，销量下跌3.5%。主要原因是消费趋向谨慎，以及中国春节时点后移导致4季度销售情况同比下滑。管理层指出，24年1季度肉制品销售环比大幅改善，预期全年肉制品有单位数增长。

虽然去年盈利有所下滑，但公司经营现金流仍强韧，去年经营活动所得现金净额16.17亿元，截至2023年底，拥有现金及银行结余11.56亿元。公司保持去年相当分红比例基础，未来分红政策维持不低于当年净利30%。

集团去年的并购项目主要集中于欧洲。去年与西班牙Argal品牌进行的收购磋商，预计今年在获得政府审批后，很快可完成收购，未来会继续关注行业并购机会。