英皇證券每周策略 - 藍籌科網季績勝預期 平台股基本面待改善
英皇證券研究部
本週，恆生指數持續調，主要是內地疫情升溫，核心城市如北上廣均有收緊防疫的壓力，意味動態清零與優化防疫併行，市場偏向觀望其發展及變化。此外，卡塔爾世界杯開鑼，傳統上金融市場也偏向淡靜。恆指連升三週，累積升幅約4000點，呈現技術性調整屬合理。因此，雖然藍籌科網股季績普遍勝預期，也未能進一步帶動股價再突圍。
藍籌科網股包括阿里(09988)、騰訊(00700)、網易(09999)、京東(09618)及百度(09888)。阿里季續穩固，收入微增3%，經調整盈利按年增19%；至於騰訊，季度收入符預期，經調整盈利則較市場預期好，另外分派美團股份作特別股息；雖然網易與暴雪合作關係終止，但其季績也屬平穩，季度純利升1.1倍，並啟動新一輪50億美元回購；京東季度經調整盈按年倍增至100億人民幣勝預期，收入增長11%；百度季績穩健，經調整盈利按年升16%，收入微增2%。
以上所見，藍籌科網股的核心盈利都有不俗的增長，主要是得益於其繼續推動降本增效，而這個情況在第二季已見到，第三季趨勢持續。此外，企業對未來的信心也在改善，阿里及網易都增加股份回購。雖然整體業績普遍勝預期，但市場未見興奮，相信是對其盈利增長的持續性有懷疑，始終降成本這一招有時限性，往後增長必需依靠業務的真正復甦。
從阿里、騰訊及百度等的收入增長看，藍籌科網的業務略有改善，惟復甦動力仍相對弱，加上近期內地疫情多地散發，並持續上升，投資者再次憂慮內地經濟復甦不及預期，因此對季績不弱的藍籌科網股，看法仍偏審慎。此外，大行普遍在季績後調低目標價及盈利預測，遂未能帶動資金更積極入市。而藍籌科網股在過去三星期，累積升幅約在三至五成之間，也反映不少利好，所以季績正面，反而成為大市回吐及調整的藉口。
然而，藍籌科網股的基本面已逐步轉好，若明年內地啟動復常，經濟反彈，相信她們是主要受益者，收入增長將加速。近期，騰訊、網易獲批商業遊戲的版號；也有消息指阿里旗下螞蟻的整改已接近完成，螞蟻將被罸款78億人民幣，都預示著針對大型平台企業的野蠻生長及資本無序擴張的整治，已達預期的效果，中央轉向重新強調數字經濟、技術創新及互聯網產業對經濟推動的重要作用。故此，無論企業的基本面、宏觀經濟及監管大環境，明年都很大機會出現良好的轉向。中線而言，這些藍籌科網股，在新的市場競爭格局，仍是最有優勢，也大有跑出的機會，故當前大市調整，將是低吸藍籌科網股的好時機。