英皇证券每周策略 - 蓝筹科网季绩胜预期 平台股基本面待改善
英皇证券研究部
本周，恒生指数持续调，主要是内地疫情升温，核心城市如北上广均有收紧防疫的压力，意味动态清零与优化防疫并行，市场偏向观望其发展及变化。此外，卡塔尔世界杯开锣，传统上金融市场也偏向淡静。恒指连升三周，累积升幅约4000点，呈现技术性调整属合理。因此，虽然蓝筹科网股季绩普遍胜预期，也未能进一步带动股价再突围。
蓝筹科网股包括阿里(09988)、腾讯(00700)、网易(09999)、京东(09618)及百度(09888)。阿里季续稳固，收入微增3%，经调整盈利按年增19%；至于腾讯，季度收入符预期，经调整盈利则较市场预期好，另外分派美团股份作特别股息；虽然网易与暴雪合作关系终止，但其季绩也属平稳，季度纯利升1.1倍，并启动新一轮50亿美元回购；京东季度经调整盈按年倍增至100亿人民币胜预期，收入增长11%；百度季绩稳健，经调整盈利按年升16%，收入微增2%。
以上所见，蓝筹科网股的核心盈利都有不俗的增长，主要是得益于其继续推动降本增效，而这个情况在第二季已见到，第三季趋势持续。此外，企业对未来的信心也在改善，阿里及网易都增加股份回购。虽然整体业绩普遍胜预期，但市场未见兴奋，相信是对其盈利增长的持续性有怀疑，始终降成本这一招有时限性，往后增长必需依靠业务的真正复苏。
从阿里、腾讯及百度等的收入增长看，蓝筹科网的业务略有改善，惟复苏动力仍相对弱，加上近期内地疫情多地散发，并持续上升，投资者再次忧虑内地经济复苏不及预期，因此对季绩不弱的蓝筹科网股，看法仍偏审慎。此外，大行普遍在季绩后调低目标价及盈利预测，遂未能带动资金更积极入市。而蓝筹科网股在过去三星期，累积升幅约在三至五成之间，也反映不少利好，所以季绩正面，反而成为大市回吐及调整的借口。
然而，蓝筹科网股的基本面已逐步转好，若明年内地启动复常，经济反弹，相信她们是主要受益者，收入增长将加速。近期，腾讯、网易获批商业游戏的版号；也有消息指阿里旗下蚂蚁的整改已接近完成，蚂蚁将被罚款78亿人民币，都预示着针对大型平台企业的野蛮生长及资本无序扩张的整治，已达预期的效果，中央转向重新强调数字经济、技术创新及互联网产业对经济推动的重要作用。故此，无论企业的基本面、宏观经济及监管大环境，明年都很大机会出现良好的转向。中线而言，这些蓝筹科网股，在新的市场竞争格局，仍是最有优势，也大有跑出的机会，故当前大市调整，将是低吸蓝筹科网股的好时机。