华能国际(902.HK) - 弱中形成升轨，可中短线部署

英皇证券研究部

大市对正面消息冷淡，对负面消息反应激烈，是典型的熊心态，反映市底脆弱。虽然年底股市传统上偏好，但今年情况有别，料恒指续试年内低位的机会大。这样的情势下，宜留意逆势股，如电力股近期相对强，当中可关注华能国际，股价自10月底反弹以来，在大市转弱中形成升轨，可作中短线部署。

华能是内地最大的上市发电公司之一，可控发电装机容量127,228兆瓦，其中低碳清洁能源装机容量33,171兆瓦，占比达到26.07%，境内电厂广泛分布在内地二十六个省、自治区和直辖市；海外方面，在新加坡全资拥有一家营运电力公司，在巴基斯坦投资一家营运电力公司。

首三季，华能国际按中国会计准则，实现营业收入1,913亿人民币(下同)，按年增加4%。归属股东净利润125亿元，增长418%，每股收益66分。单计第三季，归属股东净利润62.55亿元，增长770%。盈利大幅回升，主要得益于境内燃料价格同比下降和电量同比增长。

虽然业绩强劲反弹，但华能国际股价今年以来却反复寻底，10月底时低见HK$3.32，主要不因是市场忧虑在煤电联动机制下，电价下调压力大。及至11月中，国家发展改革委、国家能源局近日发布了《关于建立煤电容量电价机制的通知》，明确将现行煤电单一制电价调整为两部制电价，新制2024年1月1日起实施。

新机制下，将令电价趋于稳定，进一步稳定行业预期，提高发电积极性；此外，也有利于火电发电企业回收部分或全部固定成本，稳定煤电盈利预期，火电行业有望迎来价值重估。华能国际在新机制下，将是主要受惠者。现价市账率约为1倍，估值属合理，中短线具反复向上的空间。建议HK$4.0吸纳，上望HK$4.6，跌破HK$3.6止蚀。