网易(9999.HK)游戏业务盈利前景佳

英皇证券研究部

投资者对美联储结束加息预期升温，内地科网股估值吸引。网易作为领先游戏商，三季度业绩胜预期，料后续有进一步走升空间。

网易此前公布三季报，归属于公司股东的净利润78 亿元(人民币·下同)，非公认会计准则下归属于公司股东的持续经营净利润为 86 亿元人民币，远超市场预期。第三季净收入同比增长11.6%至273亿元，主营游戏及相关增值服务收入达217.8亿元，按年升16.5%；云音乐(09899)收入下降16.3%至19.7亿元；有道收入增9.7%至15.4亿元；创新和其他业务收入为19.8亿元，按年略增。

得益于新上线游戏带来的收入增长，游戏业务毛利率扩阔至为69.0%，上一季度和去年同期分别为 67.4%和65.0%。6月底上线的《逆水寒》手游注册玩家数量超过5000万，而其首款自主开发的篮球游戏《全明星街球派对》亦在10月底登上中国iOS畅销榜榜首。旗下热门新作《燕云十六声》、《射鵰》、《代号无限大》等游戏预计将在2024年上半年推出，料利好明年收入增长前景。

网易今年以来表现强势，逆市大涨逾五成。由于其主业集中，国际业务前景不俗，且受中国宏观环境及竞争风险的影响有限，料在新游戏收入预期强劲的助推下，股价可看高一线，可待回吐吸纳，上望HK$200。