华润电力(836.HK)受惠供需紧张及煤炭价格下降

英皇证券研究部

因连日高温，导致用电需求增加及水电供应紧张，四川、安徽、江苏等多地传出限电、停工以保障民生用电事件。消息刺激电力股走升，留意龙头华润电力。

华润电力刚刚公布业绩，上半年纯利减少22.5%至43.7亿元。中期股息每股0.21元。其中，可再生能源业务纯利贡献（不包括非现金汇兑损益）增长5.8%至52.8亿元，火电业务则盈转亏，净亏损20.27亿元。

集团积极提升可再生能源产能，上半年新投产的风电和光伏项目权益装机容量分别为828兆瓦和33兆瓦。2022年上半年新核准或备案的风电项目约3,050兆瓦，光伏项目约8,840兆瓦，合共约11,890兆瓦。截至6月底，火电运营权益装机容量占比达67.4%，风电、光伏及水电运营权益装机容量占比达32.6%，较去年底提升0.4个百分点。期内附属电厂售电量为8641.3万兆瓦时，按年增加0.4%，其中风电场和光伏电站的售电量分别增加12.8%和27.5%，附属火电厂售电量下降3.1%。

集团今年上半年现金资本开支约132.5亿元，其中约94.7亿元用于风电场和光伏电站的建设，约21.0亿元用于火电机组建设；预计2022年现金资本开支约379亿元。今年年目标新增风电和光伏项目并网容量6,300兆瓦，其中大批项目将于今年下半年并网。

目前集团的可再生能源资产估值较同业有较大折让，而火电业务下半年也可受惠于煤炭价格下降，盈利有望反弹。现价估值仍吸引，目标价HK$17.0，止蚀价HK$13。