李宁(2331.HK) - 维持今年销售增长指引

英皇证券研究部

利淡气氛仍主导大市，惟内地疫情有受控迹象，若市场气氛回暖，内需股可率先反弹，当中体育用品股可留意。李宁股价年初至今已回落近三成，估值也回到合理水平。最新季度数据仍维持增长，市场续看好其产品升级的策略，短线可望反复回升。

李宁以「单品牌、多品类、多渠道」为策略，深化产品的专业性和功能性，并优化产品使用体验。同时，将时尚文化元素注入专业运动产品，提升产品及品牌的核心竞争力。这个策略很奏效，亦成功提升本土体育品牌在年轻人市场中的地位，持续带动利润率及盈利的同步增长。

李宁公布首季营运情况，整个平台之同店销售按年录得20%至30%低段增长。渠道而言，零售(直接经营)渠道录得20%至30%中段增长，批发(特许经销商)渠道录得10%至20%低段增长，电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%至40%中段增长，李宁销售点数量首季减少63个至5,872个。虽然面对各地疫情散发，李宁管理层仍维持今年全年销售增长10-20%的指引。

李宁首季营运属不太差，不过市场聚焦3月后期，特别是上海封城后的疲弱表现，致令股价受压。然而内地疫情有受控趋势，政策基调更支持消费，估计下半年消费市场将强力反弹，李宁为主要受惠者之。李宁明年市盈率已回落至20倍，应对未来约20%的复合增长，估值合理，若市况回稳，将率先反弹。建议于HK$60.5吸纳，中线目标价为HK$75，止蚀为HK$55。