龙湖集团(960.HK) - 估值具修复空间
2022-04-11
英皇证券研究部
大市反弹遇阻，美联储加快收水利淡大市，港股调整压力增加。今年以来，内房是跑赢的板块，民营内房之中，龙湖相对稳健，盈利及每股派息稳定增长，资产负债表强韧，估值合理，料股价仍可反复上升。
龙湖去年核心溢利增两成至224亿人民币(下同)，每股盈利4.047元，末期息1.23元，全年派1.7元，增长18.9%。收入增21%至2,234亿元，其中物业投资业务收入按年增37.5%至104亿元。合同销售额增7.2%至2,901亿元。淨负债率46.7%，在手现金885亿元。整体业绩符合预期。
龙湖现时总土储达7,354万平方米，去年共新增项目122个，今年将专注于核心高效能城市发展。今年合约销售额目标为3,000亿元，按年增3%。管理层表示今年将主动提前偿还约300亿元贷款及负债，全年偿债约400亿元，料槓杆水平更趋向稳健。
近期内地已放宽房地产政策，央企也介入解决行业流动性危机，内房最坏时刻已过，估值将续修复，作为龙头民营企业，龙湖可受惠。现价市盈率7倍，息率5厘，估值吸引，建议于HK$41.0吸纳，中线目标价为HK$48，止蚀为HK$36。