阅文(772.HK) IP业务有望持续推进

英皇证券研究部

市场憧憬中美合作化解中概股审计问题，加上阿里巴巴(09988)加码回购，增加市场信心，科技股整体走强。阅文去年扭亏为盈，现价估值较便宜，可趁低部署。

阅文公布去年实现转亏为盈，全年股东应占盈利18.47亿元(人民币·下同)，2020年同期亏损44.84亿元，每股盈利1.83元，不派末期股息。扭亏主要是由于2020年公司曾为收购新丽传媒的商誉等作出巨额减值拨备逾40亿元，而去年则没有相关拨备。若按非国际财务报告准则计，去年盈利12.3亿元，按年升约34%。

期内，阅文收入按年增长1.67%至86.68亿元，其中，在线业务收入按年增长9.6%至53.08亿元，占总收入61.2%。版权运营及其他收入按年下跌8.7%至33.6亿元。

阅文自有平台活跃用户持续增长，平均月活跃用户按年增加8.6%至2.48亿人。由于免费阅读业务的持续扩张，平均月付费用户减少14.7%至870万人。付费阅读内容的每名付费用户平均每月收入，增加14.4%至39.7元。

IP运营方面，2021年新丽传媒淨盈利5.34亿元，同比增加24.3%，继成功推出爆款《赘婿》、《斗罗大陆》、《叛逆者》、《你好，李焕英》之后，今年推出的剧集《人世间》收获超高收视率及全网好评，海外播映权已卖给迪士尼，春节档《这个杀手不太冷静》位列春节档期票房第二。同时，网文漫改计划已有逾100部作品上线，在2021腾讯视频播放Top 10上新动画中，有5部为阅文IP改编作品。