农业银行(1288.HK)料首季业务维持动力

英皇证券研究部

虽然俄乌局势未明，仍战云密布，但港股走势相对仍稳，恒指调整区间只略为下移。低估值板块相信依然具支持力，内银板块值得留意。农业银行是国有四大行之一，定位于强化对「三农」、小微、制造业、绿色经济等领域的金融支持，紧跟国策。其估值具吸引力，股价年初至今升14%，短线整固后，仍有力再升。

农行去年第三季表现胜预期，首三季纯利按年扩大12.9%。首三季收入按年增长加快至9.3%，较上半年高出1.6个百分点，亦是四大行之冠，主要贡献来自非利息收入。淨利息收入和费用收入增长于第三季则见放慢。农行首三季拨备前盈利按年增长加快至9.9%。管理层对淨息差展望稳定，预期内房问题对整体资产质素无大影响。

早前，中国银保监公布去年底金融业营运数据，内地商业银行去年淨利润2.2万亿元（人民币．下同），按年涨12.6%，增速较去年首三季度的11.5%加快；资产质素亦保持稳健。不良贷款率1.73%，按季跌0.02个百分点。此外，内银盈利能力进一步向好，资本充足率达15.13%，按季增0.33个百分点。数据意味农行去年第四季业绩继续向好。

预期农行首季业务维持动力，盈利增长加快，主要受惠内地正面的宏观政策、农村县市的资产质素改善及贷款稳定增长。以现价计，市账率0.5倍，息率达7厘，估值具吸引力，料三月底公布全年业绩后，进一步修复估值，建议于HK$3.0吸纳，目标价为HK$3.5，止蚀为HK$2.8。