中升控股(881.HK)品牌组合改善
2022-01-06
英皇证券研究部
因担忧内地经济下行削弱豪华汽车销售，去年下半年以来汽车经销商股价回落。不过，中央经济工作会议明确了稳增长的重心，料消费升级趋势持续，加上新能源车热潮，有利于汽车经销商拓展新市场。龙头中升控股与小鹏汽车达成战略合作，有望进一步拓展产品组合，可趁低吸纳。
内地新能源车市场认可度提升，去年首11个月累计销量增166.8%，预期全年突破340万辆。今年将是新能源车补贴政策最后一年，料将掀起销售热潮，乘联会预估2022年新能源乘用车销量可达550万辆。居造车新势力之首的小鹏汽车(09868)全年交付量近十万，按年升3.6倍。中升去年4月已与小鹏达成战略合作协议，2022年初于深圳、青岛、大连等地将新设交付中心，有望加大电动车收入占比，优化品牌组合。
中升控股去年三季度新车销量按年减少14%至11.75万辆，主要反映芯片短缺的影响。不过二手车交易量达约3.3万辆，同比增加约12%。公司预计三季度的毛利率和毛利总额大幅增长。即便今年供应链恢复令新车库存上升，销量回升情况下，整体利润影响有限。建议买入价HK$59,暂上望HK$72，跌破HK$54止蚀。