申洲國際(2313.HK)具一體化生產優勢

英皇證券研究部

因內地疫情持續，央行宣佈4月25日降準0.25厘，市場對進一步降息的預期升溫。人民幣近兩日加速釋放貶值壓力，有利出口代工企業，可關注申洲國際。

申洲國際為服裝代工龍頭，以OEM/ODM方式生產針織運動類、休閒服、內衣等產品，主要客戶有Nike、Adidas、Uniqlo、PUMA等品牌。公司旗下面料工廠主要位於中國和越南，成衣廠位於中國寧波、安慶，越南胡志明和西寧及柬埔寨金邊。

集團去年純利按年跌34%至33.7億元人民幣，主要因新冠疫情導致柬埔寨、越南局部停產，人民幣匯率走強及原料成本上升影響。不過，2021年底，東南亞各國逐步放寬防疫措施，目前多實施「與病毒共存」策略，工廠已全面復工，為申洲國際的產能帶來保障。此外，因集團生產一體化程度高，較少受近期內地疫情封控措施影響。公司預計2022年越南面料產能將提升至400噸/天、成衣產出同比增長15%，將進一步擴大柬埔寨新工廠員工規模。

申洲國際經過去年下半年以來的調整，相信最差時期已度過，訂單份額有望逐步恢復，且作為一體化大型供應商更能承受成本及封控壓力。建議HK$104買入，暫上望HK$120，跌破HK$90止蝕。