郵儲銀行(1658.HK)有望挑戰年初高位

英皇證券研究部

進入四月，市場不明朗因素仍多，有待消化。資金料更傾向盈利增長穩及估值相對低的股份入手，中資金融股是其中之一。郵儲銀股價至今跑贏同業及大市，表現強勢。其業績及派息等等均不俗，料可保持增長動力，績後反覆挑戰年初高位。

郵儲銀行去年淨利潤761.7億元人民幣(下同)，按年增長18.7%。營業收入3,191.07億元，按年增長11.4%，其中，利息淨收入2,693.82億元，按年增長6.3%；手續費及佣金淨收入220.07億元，按年增長33.42%。不良貸款率0.82%，較上年末下降0.06個百分點。核心一級資本充足率9.92%，較上年末提高0.32個百分點，整體業績符合預期。

郵儲行去年貸款增速達12.9%，今年首季總體信貸增長比上年度好，略超預期，預計今年信貸投放及增長會較去年高。郵儲行在零售、普惠、三農領域貸款佔比較高，這些領域受經濟周期波動影響較小。去年淨息差為2.36厘，按年降6個基點，這也是行業現象，雖然今年息差壓力仍在，但透過主動資產負債管理，有助穩住息差，而預期非利息收入將持續有較快增長。

郵儲行每股派息0.247人民幣，按年升20%，息率約4.7%，雖比四大行略遜，但增長動力較佳，而市賬率0.7倍，具吸引力，建議於HK$6.35吸納，中線目標價為HK$7.5，止蝕為HK$5.80。