中升控股(881.HK)品牌組合改善
2022-01-06
英皇證券研究部
因擔憂內地經濟下行削弱豪華汽車銷售，去年下半年以來汽車經銷商股價回落。不過，中央經濟工作會議明確了穩增長的重心，料消費升級趨勢持續，加上新能源車熱潮，有利於汽車經銷商拓展新市場。龍頭中升控股與小鵬汽車達成戰略合作，有望進一步拓展產品組合，可趁低吸納。
內地新能源車市場認可度提升，去年首11個月累計銷量增166.8%，預期全年突破340萬輛。今年將是新能源車補貼政策最後一年，料將掀起銷售熱潮，乘聯會預估2022年新能源乘用車銷量可達550萬輛。居造車新勢力之首的小鵬汽車(09868)全年交付量近十萬，按年升3.6倍。中升去年4月已與小鵬達成戰略合作協議，2022年初於深圳、青島、大連等地將新設交付中心，有望加大電動車收入佔比，優化品牌組合。
中升控股去年三季度新車銷量按年減少14%至11.75萬輛，主要反映芯片短缺的影響。不過二手車交易量達約3.3萬輛，同比增加約12%。公司預計三季度的毛利率和毛利總額大幅增長。即便今年供應鏈恢復令新車庫存上升，銷量回升情況下，整體利潤影響有限。建議買入價HK$59,暫上望HK$72，跌破HK$54止蝕。