英皇證券每周策略 - 消費降級or消費升級？關注中國高端消費市場韌性
英皇證券研究部
春節後中港股市表現不俗，滬深300指數已收復年初失地，恆指亦有轉勢跡象，反覆挑戰百天線(約16800點)。唯本週市場觀望美國多項經濟數據，以判斷未來利率走勢，加上港股進入業績期，投資者情緒轉向謹慎，等候新消息催化。
回望2023年年初，市場憧憬內地解封後迎來報復性消費和經濟復蘇，恆指1月大升一成，高見22700，唯憧憬過度，2月大幅回吐。今年1、2月表現與去年相反，1月過度悲觀大跌後，2月見修復，恆指2月反彈約7%，恆生科技指數更彈逾14%。與此同時，去年10月開始，中國CPI連續4個月陷通縮，「消費降級」成熱門投資主題，唯今年春節假期消費火熱，在旅遊出行領域更有消費升級的勢頭。這種矛盾現象，也讓市場思考對中國內需市場的悲觀情緒是否過度。
中國剛剛公布的2月官方非製造業PMI 51.4，按月升0.7個百分點，連續3個月回升。剛剛過去的春節檔，總票房80.5億人民幣、1.63億觀影人次、394.2萬場次，均創下歷史記錄。春節假期8天內地旅遊4.74億人次，較2019年同期升19%；總花費較2019年同期上升7.7%。支付寶春節出境游數據亦明顯升溫，春節期間支付寶用戶的境外消費筆數已是2019年同期水準的107%，其中消費金額同比2023年增長140%。
近期高端奢侈品的股價表現，也反映對中國消費市場看法的變化。追蹤歐洲十大奢侈品股的Stoxx Luxury 10 index今年已累漲約15%，這些股份有近三成收入來自中國。去年下半年在「消費降級」的擔憂中，奢侈品股價大幅走低。但近期愛馬仕、LVMH的4季報均有超預期增長，主要得益於中國國內購買量的增長，及中國富裕人群重返歐洲購物。而近期LV部分產品也傳出在中國市場售價再調升5%，去年該品牌在中國市場已漲價兩次，原因或是熱門產品供不應求。
中國房地產市場的下行，產生負財富效應，令消費者趨向理性，但在部分領域，仍有強烈的消費意願和增長潛力。今年在內地更多財政貨幣政策支持下，消費潛力有空間持續釋放。消費者對品質、服務的需求升級，優質品牌的領先位置將得到強化。留意可選消費品板塊，如新能源車品牌中定位中高端市場的理想汽車(2015.HK)，高端消費品普拉達(1913.HK)、新秀麗(1910.HK)、歐舒丹(973.HK)、法拉帝(9638.HK)。周生生(116.HK)、東方表行(398.HK)等珠寶鐘錶板塊也值得關注。