英皇證券每周策略 - 科網季績不俗 市場期望亮點
英皇證券研究部
本週市況爭持，恆指區間上落，受制於萬八。APEC過後，本週焦點轉向政策及季績。政策方面，內地正積極地穩定樓市，金融監管當局表明要一視同仁地，向正常運營的國營、民營內房商提供融資，並有意選定50家房企的白名單，更清晰地展示當局支撐房企的意圖。在供給層面，無論在銀行貸款、股債融資等流動性支持，已準備就緒，獨欠市場需求的復元。然而本週整個內房板塊都有正面反應，顯示投資者對內房最終走出最壞時刻，有一定期待。至於科網季績，市場期望是新的亮點。
除了美團(3690.HK)，ATXJ、加上快手(1024.HK)、百度(9888.HK)等主要科網季績，都已公布三季度業績。整體上，季績普遍較預期好，騰訊(700.HK)經調整盈利同比增長39%，環比增長20%，遠勝預期，主要受網絡、視頻號廣告的推動；網易(9999.HK)經調整盈利達86億人民幣(下同)，按年升15%，勝預期，新遊戲在國內及海外市場表現佳是主要原因；至於小米(1810.HK)，經調整盈利同比增1.8倍，未來展望正面；京東(9618.HK)經調整盈利為106億人民幣，遠超預期92億，主要受惠於供應鏈效率持續優化。
本週快手、百度也交出理想季績。快手收入增21%勝預期，第三季經調整利潤按季增15%，至31億，其日活躍用戶創新高，達3.86億；百度經調整利潤為72.7億元，按年急增23%，核心利潤率維持穩定，預期文心大模型將為百度第四季帶來額外數億元廣告收入；阿里(9988.HK)季度經調整盈利按年增長19%，符合預期，惟暫停雲業務及盒馬的分拆，加上馬雲疑似的減持，引發股價動盪。
單論業績，科網股並無不妥，相反更展現動力，特別是在優化營運及降本增效方面，並帶動盈利持續向好，惟股價並無特別轉強。今年以來，只有網易可以跑出，究其原因，是其業務很聚焦，集中在自研遊戲，海內外市場的表現都不俗，當前投資者對能走出國際的中資股是看高一線，像比亞迪(1211.HK)及名創優品(9896.HK)等，還有一點，網易並無大型外資股東，減持壓力不大。由此可見，科網股仍在消化外資的減持壓力。
還有，經過多年的快速擴張，科網股的收入增長顯然是在放緩之中，疫後復常確帶來一定的復甦，如網絡廣告、電子支付等，然而電商、生活消費等的行業競爭在加劇、在分化，平台經濟的經營生態及變現動能，令投資者有所疑慮，即使當前監管風險大減，企業能不能持續創新也就是最大疑問。
納指今年領跑全球，全賴納指七雄，當中大部份都與AI發展有關，所以創新與亮點是科網股突破的關鍵。內地科網巨頭如阿里、騰訊、美團及百度等都在大力發展AI大模型，追趕對手，惟市場並不雀躍，這主要與內地受AI晶片制裁令所限，始終被看低一線有關。無論如何，內地科網平台股的基本面是在改善，現只欠營運上的新亮點，也考驗這批曾經不斷創新的企業家，如何為市場帶來新的突破。