英皇證券每周策略 - 恆指好淡爭持，內房復甦趨強
英皇證券研究部
本週，恆指以區間上落為主，維持板塊輪動，科技股弱勢，主要受到AI股回調及騰訊大股東續減持的氣氛影響。因此，資金轉向消息面有所好轉的內房板塊之上。內房股經過首季度的整固，進入二季度，行情現回暖跡象，特別是合約銷售改善，這是支撐內房復甦的核心因素。
本週有好幾家內房公布3月合約銷售數據，龍湖(960.HK)3月單月實現總合同銷售金額人民幣224.6億元(人民幣·下同)，按年增長38.5%，按月升28.7%，這是連續兩個月上升；若以首季計，其合約銷售按年增幅更達104%。再看潤地(1109.HK)，3月總合同銷售金額約388.0億，85.7%；按月則升60.3%；另首季按年升71.9%。兩大房企，一為央企、一為民企，兩者營運表現的趨勢一致，足以反映行業狀況呈現回暖。
此外，中海外(688.HK)力爭2023合約銷售額增長20%，至3540億，反映管理層對今年行業發展具信心，而首兩個月，其合約銷售按年增長也達60%，相信3月份的數據與行業同步。雖然市場對內房板塊的信心未恢復，特別是中小型民企內房商，財務危機有待消化，但當見到合約銷售改善，反映需求轉旺，產業的正常運轉，即由投地、建屋到預售、交樓的產業鏈，才算是完整。
再者，人行公布3月份金融數據，延續年初強勢，3月新增貸款3.89萬億元，勝預期。當中，反映買樓需求的居民中長期貸款較1和2月份明顯好轉，單月達6348億元，為2022年2月以來單月最高。整體上，內地資金流動性仍相對寬鬆，M2增長12.7%，而降準、房貸利率下調等貨幣政策環境，始終對內房持續復甦有利。
投資者對內房債務危機的進展仍極為敏感，而近期消息面也屬偏好，如恆大(3333.HK)、融創(1918.HK)等大型房企先後公布債務重組方案，亦取得進展，正等待債權人對方案的終極確認；而後者更公布去年業績，雖然虧損大增，但公司已符合復條件，也剛復牌，這同樣是內房行業走出最壞時刻的訊號。
毫無疑問，離開深切治療的內房板塊，要完全復元，路還是遙遠。然而，從宏觀政策層面看，無論是銀行借貸、股債發行及限購限貸等，都在向行業穩定傾斜，再加上購房需求逐步恢復、回暖，今天支撐內房的基本因素，已變得更為實在。基於極低殘的估值，若未來三個月，行業呈現持續改善，市場對板塊的重估將更積極。估計率先突破的將是龍頭央企及民企，其次是中小型房企。內房的真正復甦，將再次推動物管、建材及建築等相關股份的表現。二季度，備受冷待的內房，或有一波估值修復的行情，值得投資者期待。