英皇證券每周策略 - 衰退壓力大 港股轉爭持
英皇證券研究部
港股7月開局爭持，今週在21200-22000爭持，短期升勢暫無以為繼，不過資金仍部署趁低吸納，整體市勢未見轉壞。本週，國際油價出現急跌，在俄國可能打能源戰的時候，油價走勢頗不尋常，反映投資者更擔心的，是石油的需求多於供應；而其他金屬商品如銅、鋁及黃金等的弱勢，也進一步印証環球衰退的威脅有增無減。然而，銅幣的另一面是通脹因經濟疲弱而受控，利率反而有望見頂。
美國通脹升幅超出預期，是迫使美聯儲激進地收緊貨幣政策的主要原因，主席鮑威爾預期年底聯邦基金利率將升至3.5厘，而美聯儲的行動，已迅速引導企業、經濟活動放緩。美國經濟首季已收縮1.6%，預期第二季仍然疲弱，或出現技術性衰退。除日本以外，其他主要經濟體都出現通脹急升，經濟放緩的情況，至近期湧現衰退恐慌，造就石油、商品的週期性資產新一輪跌勢。反過來，這將更有效壓抑通脹預期。
另一個重要指標是美國10年期債息，已由6月時最高的3.5厘，回落至2.8厘附近，型態上有見頂跡象。7月聯儲局料繼續加息，以現時商品價格趨勢而論，通脹確實有放緩的機會，美聯儲可能更早地採取按兵不動的策略。顯然，投資市場也在引導美聯儲重新關注經濟增長。畢竟，美股已陷入熊市的氛圍，大型企業也大吹淡風，這是經濟、企業盈利轉差的訊號。
還有，內地經濟疫後復甦，可能不似預期，而近期疫情重燃，即使只是局部管控，也會對服務性消費如餐飲、出行等構成壓力。下週內地將公布第二季經濟增長，預期約1%，而市場普遍相信，就算第三、四季經濟好轉，全年增長將低於5%。因此，難寄望內地可給予全球經濟強勁的支撐。
基於此，全球經濟放緩的趨勢難免，而當需求自然地縮減，通脹壓力也將得到紓緩，市場調節的機制正發揮作用，只要通脹預期降溫，利率就不會持續地上升。若通脹真的回落，美國中性利率或在3厘左加見頂，屆時美儲儲將重新評估經濟狀況，不排除有減息或再寬鬆的空間。這解釋了近期科技股有回穩之勢，反而週期、資源類股卻不斷受壓，看來有部份資金正押注加息週期提早完結。
港股同時受美息上升及內地經濟復甦的影響，估計後者的影響力更大。所以當內地疫情再次升溫，市場不知道內地會否重新嚴格封城，港股又將陷入不明朗，以至沽壓上升，難延續反彈。無論如何，恆指今年已在3月中見底，下半年仍是處於復甦的模式，中間自然要消化疫情反彈、經濟弱於預期、中期企業的悲觀指引等等，股市震盪難免，但隨著內地刺激性政策發揮效力、環球通脹形勢受控及正面的地緣政治發展，均有助港股穩住升勢，化危為機。