英皇證券每周策略 - 首季業績見光 留意市場反應
英皇證券研究部
這星期，港股偏弱，惟抗通脹交易跑贏，而長假期前觀望氣氛濃厚，等候下週一內地首季經濟增長數據的發布。恆指自3月中展開大反彈，近期行情轉淡，上升動力漸失。一方面是美聯儲將激進加息，甚至同步縮表；另一方面是內地一線經濟城市先後封城，觸發市場憂慮內地經濟表現，亦同時憧憬人行加快寬鬆行動，減息降準。在這背景下，好淡爭持。踏入4月，首季業績也進入投資者視野，留意市場對不同板塊季績前後的反應。
由於首季爆發俄烏戰事，推高全球商品價格，而通脹預期升溫，也利好金價，相關股份紛發盈喜。中煤能源（01898）料首季純利按年升74.6%至93%；紫金礦業（02899）首季純利6.1億元人民幣，飆1.44倍；山東黃金（01787）發盈喜，預料首季轉虧為盈，賺3.15億元人民幣。除此以外，估計三桶油首季盈利增長續強。商品股的股價首季普遍跑贏，相信已反映部份季績亮麗的情況，股價尋頂，抗通脹交易料持續受歡迎。
金融股的股價在首季同樣跑贏，國際銀行股、本地銀行股都受惠利率向上的推動；中資銀行股雖然面對息差收窄壓力，但資產質素改善及預期貸款增長復甦，也在推動盈利，令估值具收復空間。首季環球金融市場波動，內地經濟放緩，估計中港銀行股首季業績只屬平穩，市場不會有過高期望。中資保險股則因疫情面臨挑戰，新業務價值難望好轉，而投資收益料首季受壓，因此業績難寄厚望。
至於近期已呈弱勢的車股、手機設備等工業製造板塊，首季已面對原材料上升，擠壓毛利率，還有疫情因素影響生產，加上供應鏈問題，營運挑戰大。市場已預期首季業績欠佳，股價亦已不斷回落，反映相關風險。季績後若市況轉趨明朗，市場或更憧憧政策刺激，弱勢工業板塊可迎來趁低吸納。最新是國常會鼓勵汽車及家電消費，預期板塊氣氛略有改善。
內需及科網股，同樣面對內地經濟放緩較預期嚴重的問題。在消費方面，無論實體及網上，首季未見好轉。疫情惡化及封城策略更打擊消費、出行及娛樂的意慾。科網平台股的電商業務，首季也未見起色，預期只有平淡增長；此外，平台股的廣告收益仍困難，收入受壓；新業務投資也會繼續對盈利帶來不利影響，加上針對網紅打賞、直播帶貨等的監管，主要平台股的營運及用戶增長等，挑戰仍大。
總的來說，首季業績整體上難有驚喜，也不是市場新的催化因素。由於內地經濟在第二季仍受疫情及封控的影響，投資者對上半年的狀況愈趨保守，分析員也會多看一季，才作出修正全年預測的舉動。因此，大市短期走勢偏向反覆調整，緩緩下跌。憧憬內地出台刺激政策，如減息降準、推動消費等措施，可穩住市勢於一時，惟未必持久；反而，內地若能微調「動態清零」，轉向彈性管控、平衡經濟運行的防疫政策，市場將更受落、對經濟前景也更具信心，而中港股市也可擺脫持續受壓的困境。