英皇證券每周策略 - 戰爭市待消化 恆指反覆試底
英皇證券研究部
環球股市今年以來表現波動，調整壓力不斷上升，標普跌入調整區，納指本週一度跌入熊市區，美股過去兩年的強牛走勢，已近盡頭，市場激起像2000年科網泡沫破滅的陰霾。恆指今年屬表現較佳者，惟最近金融股反彈遇阻、科網股受累監管風險再現及疫情重創本地經濟等，再加上突然爆發地區戰事，港股頓陷四面楚歌之局，料短期將加快尋找低位支持。雖然市場看來危機重重，但港股中線走勢應看內地，只要內地經濟復甦保持強韌，政策愈益清晰，預期今年港股的表現並不悲觀。
俄烏緊張局勢突然升級，普京承認烏東親俄地區的獨立地位，並發動軍事行動，分三路進攻。這是大國搏弈，俄國真實企圖是阻遏北約東擴，確保自身安全；烏黑蘭既想加入北約，又希望得到歐美的支持；至於歐美大國，更是各有盤算，並無為烏克蘭打代理人戰爭的決心，美國總統拜登已表明無意參戰，只會加大制裁俄羅斯的力度，這並不是全面大戰的格局。當然，市場料會有很多激化局勢的傳聞，惟相信市場情緒會逐步回穩，與2014年俄羅斯吞併黑里米亞時的情況相若。這次危機，估計對歐美影響較大，對全球金融市場有短暫衝擊，並影響通脹預期、供應鏈及主要央行收水的進程。
至於第五波疫情，來勢甚猛，更嚴重影響本地醫療系統，並將重創上半年本地經濟。然而，內地全力支援香港抗疫，增強檢測能力、大建隔離設施及推行全民強檢，疫情最終受控的機會大增。由於本地疫苗接種率同步升至90%以上，未來抵禦疫情的基本面將更佳，加上財政司推出激進的1700億港元逆週期施，支援不同行業，穩住經濟，推動消費，相信下半年香港經濟的復甦動力會顯著增強，全年仍達約3%的實質增長。
中線而言，港股的表現主要看內地經濟。中國政策會保持寬鬆，料經濟增長今年前低後高，去年12月降準以來，今年1月中國人民銀行下調中期借貸便利(MLF) 10個基點至2.85厘，是2020年初以來首次下調政策利率。我們相信2022年還有一至兩次降準，以及5至10個基點的利率下調。此外，減稅降費和提前地方政府債券發行，而房地產行業政策更傾向支援性，整體風險將大幅下降。總體來看，中國GDP增速將從2021年第四季4%，回升至全年5%以上。3月是兩會的政策推動期，估計可為不安的市場帶來信心及支撐。
3月也是港股的業績期，渣打、匯控及恆生已公布全年業績，市場反應一般，反映金融股的利好或已大致消化，其中線前景視乎利率趨勢、全球經濟復甦力度及資產質素改善等因素。今年以來，科技股未有特別轉強，反而跟隨外圍下跌，近期監管風險再現，包括引導外賣降費率、遊戲版號復批及排查螞蟻金服等，這些消息或傳聞，雖然不一定真確，但股市反應異常激烈，ATM因而曾急跌，反映科技股信心低迷，有待恢復。