英皇證券每周策略 - 危機事件有待消散 關注港股業績表現
英皇證券研究部
本週港股看來危機四伏，美聯儲加息幅度超預期、俄烏局勢緊張以及本地疫情急速惡化都在影響市場情緒。然而，相對於去年，港股反應尚算穩定，全星期於24200-24800 之間上落，尾段受累美團大幅下挫而跌 2.3%。恆指年初至今仍升 4%，反映港股市底具韌性，回升基礎也未受破壞。
本週俄烏緊張局勢升級，幾近爆發戰爭的邊緣，金融市場初段避險，觸發市場波動，這也是典型的危機事件，由蘊釀、升級、臨介及最終緩解。表面上，俄羅斯陳兵 13 萬，在烏克蘭東部演習，歐美亦毫不示弱，美國迅即軍援，僵局看似難解。目前，俄軍並無行動，反而烏克蘭東部有軍事衝突，市場避險情緒升溫，美股沽壓較大，金價則破位向上，成為主要避險資產。然而，有一點很清楚，港股並無因俄烏局勢升級而有過度反應。
還有，香港的新冠疫情，正急劇惡化，確診人數幾何級數上升，隔離設施嚴重不足，醫療系統處於崩潰邊緣，經濟活動嚴重受制。同樣，在這樣的環境，港股理應反應極負面；然而，事實也是相反，一些本地股由年初至今卻不斷跑贏，本地銀行尚可說是受惠利率上升趨勢；本地零售及地產也轉強，就不合邏輯。
不過，投資者或市場看重的，不是新冠的確診數字，而是疫苗接種率。第五波疫情殺香港一個措手，但 Omicron 感染力強，擴散速度快的特性，反而成為本地疫苗接種的強力催化劑，第一劑的疫苗接種率，由過年前不足 70%，至本週已提升至85%，以這個速度計，三月中達 90%以上也不是奢望。超高接種率意味中港全面通關的基本條件是具備。此外，國家主席習近平就支援香港抗擊第五波新冠疫情工作作出重要指示，強調動員一切力量控制疫情，第五波疫情的全面控制，只是時間問題。因此港股市場表現淡定，是有其合理性。政治、社會危機對金融市場的影響一般是短暫，投資者真正關注的，是利率走
勢、經濟表現及企業盈利等等宏觀及公司的基本因素。就港股而言，本地金融及地產股、內銀等金融股、內房以至重磅科網股，其估值都並不昂貴，不少可維持高息派送，在利率趨升的環境下，吸引力愈益明顯，因此估值修復仍在進行。
美聯儲已改為鷹派，提速加息難免，現時美國 10 年債息已升至 2 厘，已回到疫情前的水平，市場預期這輪長債息率有機會升 2.5 厘至 3 厘的水平，若到時美聯儲開始收水，金融市場將有更大的起伏，港股自難免疫。因此，美國通脹趨勢、加息速度預期及長債息率走勢，未來最值得關注。即便如此，當危機事件散去，低基數的恆指仍有望今年持續跑贏，料估值修復的上升基礎仍然不
變。