英皇證券每周策略 - 貨幣政策利好 內地券商起動
英皇證券研究部
美國通脹陰霾揮之不去，美聯儲提前加息及收水具迫切性，引致科技股持續受壓，資金出現由高估值美股流出的趨向，受惠的地區股市包括去年大為跑輸的港股。恆指的成份股中，金融股比重依然不低，在通脹、利率上升的環境中，國際銀行及保險股均受惠。此外，與美國相反，新的一年內地轉向寬鬆的貨幣政策，將進一步利好中資金融股，當中內地券商板塊無論在營運能力、盈利增長及估值等角度而言，都具吸引力，是今年跑贏大市的首選。
2022年是內地穩增長之年，去年底已率先降準，存款準備金率回落至8.4%。週一，人行開展7,000億元中期借貸便利(MLF)操作和1,000億元公開市場逆回購操作；MLF中標利率下降10個基點至2.85%，是21個月來再次下調相關利率。本週，人行也把五年期LPR利率下調5個基點，意味內地主要影響經濟活動的指標利率呈下降，是刺激經濟、穩定樓市及增強消費的重要信號，也刺激港股週四以大成交突破向上。
過去，相對寬鬆的貨幣環境，對內地券商股的表現，有非常正面的作用。這次肯定不會例外。早前，龍頭券商股中信証券(06030)宣布10股供1.5股的比例，每股H供股價HK$17.76，集資280億人民幣，用以增強資本，擴展業務，市場反應正面。中信証券稍早也發出盈喜，去年盈利增長達230億人民幣，按年增長54%，反映第四季業績表現強勁，優於預期。
券商的經營環境正朝穩健的方向發展，受惠互聯互通，淨流入A股的資金量去年創新高，以基本面投資為核心的海外基金，其積極參予A股，為內地股市帶來真正健康的慢牛，A股成交屢破萬億，股市波動不升反降，且買賣有序，這對券商核心業務有利。而北京交易所掛牌運作，意味內地進一步推動資本市場，強化股市的融資能力，這對券商的投行及上市業務也是一大機遇。
以往，內地配置資產的方式主要是樓房；今後，隨著A股慢牛市持續，金融資產在居民財富的佔比將會有所提升，而內地中產階層不斷壯大，對財富管理的需求將非常殷切，這也是內地券商股財富管理收入快速增長的原因，預期這項業務的增長動力有增無減。
翻看內地券商股的業績，普遍自2019年起，盈利恢復增長，且持續，與A股連升的趨勢一致。今年是貨幣政策利好的一年，券商的經營環境將更好，而政策層面是鼓勵激活資本市場，發揮融資能力，支持實體經濟，因此打壓行業的政策風險低。再論派息及估值，行業平均息率達3厘以上及低於1倍市賬率，估值絕不昂貴。內地券商股的盈利前景依然穩好，預期估值提升已整裝待發，是虎年價值與增長兼備的強勢板塊之一。