英皇證券每周策略 - 恆指逆市跑贏 入市訊號明確
英皇證券研究部
這個星期，聯儲局鷹派升級，美國提前加息機會大，而美國10年債息曾急升至近1.8厘，美股調整壓力明顯增加。然而金融股受惠利率上升，反而向好，這導致金融股比重相對高的恆指新年後跑贏外圍股市，恆指反彈動力不俗。進入2022，恆生科技指數也不弱，中概股有復甦跡象。更為重要的，是內房危機現曙光，這是投資者重新部署港股最有力的訊號。
去年下半年，不少在港上市的內房企業，面對流動性緊張的問題，全年合約銷售大幅下跌，資金回籠弱，而銀行貸款、理財產品及在岸離岸債等融資渠道並不順暢，再融資倍加困難。強如世茂等資產質素不弱，負債水平合適的一線房企也有違約風險。由於遲遲未見中央出手，市場持續憂慮危機擴大，最終拖累整體市況在年底時弱上加弱。
人民銀行已在去年底降準，並支持向營運良好的內房企業放貸，而內房在岸發債的渠道也逐步恢復。然而，市場仍未放心，因2022年首季是內房還債高峰，不過本週多則消指向內地支持房企併購資產，包括用於併購的貸款不計入三條紅線的規定。其後傳出多家央企內房有意接盤問題內房的資產，這是最有效解決內房流動性的措施，也意味中央已相信目前是穩定內房市場的好時機。雖然週中融創(1918.HK)極短時間內再向市趁低價配股集資，市場對民營內房商戒心又起，但總的來說，仍是朝行業正常化的方向發展。
內房相關產業佔國內生產總值約20%，涉及層面廣。而因近期新冠疫情在內地惡化，加深經濟放緩壓力，也會淡化內地穩增長的效果。因此，內房危機獲得更迅速的處理。與此思路相近的，就是行業監管，去年針對科網、較育等行業的監管，也衍生就業、消費及企業信心等影響經濟的問題。從最近中概、ATM及科指的走勢看，投資者傾向在穩增長的大前題下，估計今年的監管力度將有所紓緩，極為弱勢的科網遂有喘息空間，觸發技術性補倉潮。
當內房危機、科網監管成為過去式，投資信心將截然不同。現時Omicron的疫情擴散是市場雜音居多，愈來愈多數據指這一波的疲情，感染力強，但死亡率低，甚至接近普通流感。這令市場相信疫症大流行有望進入尾聲，全球經濟真正復甦不是遙遙無期，這就是歐美的資源、金融、旅遊及甚至航空股逐個回升的真正原因。
2021年全球表現最差的港股，剛步入2022，表現截然不同，聰明錢已在佈置，資金看好港股估值低、受惠利率回升、也是內地穩增長政策的受益者，當內房債務危機受控及科網監管更趨清晰，壞消息出盡，也就是投資港股的最佳時機。恆指由去年低位反彈，未來雖仍阻力重重，但升浪只是開始，首季策略應是趁每次調整吸納，等候反覆上升的趨勢形成。