腾讯(700.HK)游戏业务稳固复苏

英皇证券研究部

腾讯公布上年四季报及年报，虽然经调整净利润略逊预期，但市场憧憬其游戏业务好转，视频号变现加速，股价有望进一步走升。

腾讯去年第四季营收1449.54亿元（人民币，下同），同比增长1%；净利润为1062.68亿元，同比增长12%；经调整净利润297.11 亿元，同比增长19%，略逊市场预期。

按分部业务来看，增值服务业务第四季收入按年跌2%至704亿元，当中本地游戏收入下跌6%至279亿元，国际游戏收入就增长5%至139亿元。管理层表示，旗下游戏流水上季上升，但因递延入账尚未反映，今年首季亦有不错增长。如手游《王者荣耀》去年第四季日活跃账户数已恢复按年增长，今年农历新年流水亦录得新高。2月自研游戏《黎明觉醒：生机》反映热烈，接下来代理大作《无畏契约》及《命运方舟》也即将上线，预期今年将是腾讯游戏的复苏大年。

广告业务表现亮眼，第四季整体网络广告收入恢复增长，按年升15%至247亿元。社交及其他广告收入增长17%至人民币214亿元。媒体广告收入增长4%至人民币33亿元。微信「视频号」上季广告收入突破10亿元，用户使用时长已经超越「朋友圈」，预期未来将有更多变现空间，包括包括打赏、广告、直播电商等。此外，受疫情影响，金融科技及企业服务业务第四季度收入同比下降1%至472亿元。

去年4季度收入成本同比下降4%至人民币831亿元，收入成本占比下降至57%，管理层称今年仍将「减脂增肌」，把人员、力量投入到有效的发展领域。

腾讯在广告业务方面，受惠于经济重启的大环境；而在游戏领域，版号恢复发放及监管环境常态化，也将推升收入增长。现价市盈率吸引，暂上望HK$420，跌破HK$330止蚀。