中国联通(762.HK)具抗跌力

英皇证券研究部

恒指近期主要在2万点争持，对消息敏感度低，观望气氛浓，资金亦转向防守性板块，内地电讯营运商可留意。联通中期业绩符预期，现价息率达6厘，具抗跌力，股价在低位浮沉多时，料短期可藉业绩反弹。

中国联通中期多赚两成至约110亿元（人民币，下同），首次中期纯利突破百亿元关口，上半年继续受惠服务业务推动，当中以产业互联网服务跑出。联通每股中期息按年增派37.5%至0.165元。

联通上半年收入按年升7.4%至1763亿元，当中核心服务收入合计1610亿元，按年升8.3%。销售通讯产品收入按年跌1.4%至153亿元。产业互联网收入369亿元，按年升31.8%，「联通云」收入翻倍，为收入增长的主要来源。

用户数方面，联通上半年移动出账用户达3.2亿户，其中5G套餐用户净增2999万户，升至大约1.85亿户，5G套餐渗透率亦达到58%。移动用户ARPU（每月每户平均收入）为44.4元，与去年同期持平。

整体而言，联通业绩不俗，亦能面对第二季度疫情的挑战。增加中期派息，料市场满意，而增长亮点在互联网收入，估计动力可持续。现价计市盈率6倍，息率6厘，估值并不昂贵。建议HK$3.8吸纳，目标为HK$4.5，止蚀为HK$3.5。