英皇证券每周策略 - 消费降级or消费升级？关注中国高端消费市场韧性
英皇证券研究部
春节后中港股市表现不俗，沪深300指数已收复年初失地，恒指亦有转势迹象，反复挑战百天线(约16800点)。唯本周市场观望美国多项经济数据，以判断未来利率走势，加上港股进入业绩期，投资者情绪转向谨慎，等候新消息催化。
回望2023年年初，市场憧憬内地解封后迎来报复性消费和经济复苏，恒指1月大升一成，高见22700，唯憧憬过度，2月大幅回吐。今年1、2月表现与去年相反，1月过度悲观大跌后，2月见修复，恒指2月反弹约7%，恒生科技指数更弹逾14%。与此同时，去年10月开始，中国CPI连续4个月陷通缩，「消费降级」成热门投资主题，唯今年春节假期消费火热，在旅游出行领域更有消费升级的势头。这种矛盾现象，也让市场思考对中国内需市场的悲观情绪是否过度。
中国刚刚公布的2月官方非制造业PMI 51.4，按月升0.7个百分点，连续3个月回升。刚刚过去的春节档，总票房80.5亿人民币、1.63亿观影人次、394.2万场次，均创下历史记录。春节假期8天内地旅游4.74亿人次，较2019年同期升19%；总花费较2019年同期上升7.7%。支付宝春节出境游数据亦明显升温，春节期间支付宝用户的境外消费笔数已是2019年同期水平的107%，其中消费金额同比2023年增长140%。
近期高端奢侈品的股价表现，也反映对中国消费市场看法的变化。追踪欧洲十大奢侈品股的Stoxx Luxury 10 index今年已累涨约15%，这些股份有近三成收入来自中国。去年下半年在「消费降级」的担忧中，奢侈品股价大幅走低。但近期爱马仕、LVMH的4季报均有超预期增长，主要得益于中国国内购买量的增长，及中国富裕人群重返欧洲购物。而近期LV部分产品也传出在中国市场售价再调升5%，去年该品牌在中国市场已涨价两次，原因或是热门产品供不应求。
中国房地产市场的下行，产生负财富效应，令消费者趋向理性，但在部分领域，仍有强烈的消费意愿和增长潜力。今年在内地更多财政货币政策支持下，消费潜力有空间持续释放。消费者对质量、服务的需求升级，优质品牌的领先位置将得到强化。留意可选消费品板块，如新能源车品牌中定位中高端市场的理想汽车(2015.HK)，高端消费品普拉达(1913.HK)、新秀丽(1910.HK)、欧舒丹(973.HK)、法拉帝(9638.HK)。周生生(116.HK)、东方表行(398.HK)等珠宝钟表板块也值得关注。