英皇证券每周策略 - 恒指好淡争持，内房复苏趋强
英皇证券研究部
本周，恒指以区间上落为主，维持板块轮动，科技股弱势，主要受到AI股回调及腾讯大股东续减持的气氛影响。因此，资金转向消息面有所好转的内房板块之上。内房股经过首季度的整固，进入二季度，行情现回暖迹象，特别是合约销售改善，这是支撑内房复苏的核心因素。
本周有好几家内房公布3月合约销售数据，龙湖(960.HK)3月单月实现总合同销售金额人民币224.6亿元(人民币·下同)，按年增长38.5%，按月升28.7%，这是连续两个月上升；若以首季计，其合约销售按年增幅更达104%。再看润地(1109.HK)，3月总合同销售金额约388.0亿，85.7%；按月则升60.3%；另首季按年升71.9%。两大房企，一为央企、一为民企，两者营运表现的趋势一致，足以反映行业状况呈现回暖。
此外，中海外(688.HK)力争2023合约销售额增长20%，至3540亿，反映管理层对今年行业发展具信心，而首两个月，其合约销售按年增长也达60%，相信3月份的数据与行业同步。虽然市场对内房板块的信心未恢复，特别是中小型民企内房商，财务危机有待消化，但当见到合约销售改善，反映需求转旺，产业的正常运转，即由投地、建屋到预售、交楼的产业链，才算是完整。
再者，人行公布3月份金融数据，延续年初强势，3月新增贷款3.89万亿元，胜预期。当中，反映买楼需求的居民中长期贷款较1和2月份明显好转，单月达6348亿元，为2022年2月以来单月最高。整体上，内地资金流动性仍相对宽松，M2增长12.7%，而降准、房贷利率下调等货币政策环境，始终对内房持续复苏有利。
投资者对内房债务危机的进展仍极为敏感，而近期消息面也属偏好，如恒大(3333.HK)、融创(1918.HK)等大型房企先后公布债务重组方案，亦取得进展，正等待债权人对方案的终极确认；而后者更公布去年业绩，虽然亏损大增，但公司已符合复条件，也刚复牌，这同样是内房行业走出最坏时刻的讯号。
毫无疑问，离开深切治疗的内房板块，要完全复元，路还是遥远。然而，从宏观政策层面看，无论是银行借贷、股债发行及限购限贷等，都在向行业稳定倾斜，再加上购房需求逐步恢复、回暖，今天支撑内房的基本因素，已变得更为实在。基于极低残的估值，若未来三个月，行业呈现持续改善，市场对板块的重估将更积极。估计率先突破的将是龙头央企及民企，其次是中小型房企。内房的真正复苏，将再次推动物管、建材及建筑等相关股份的表现。二季度，备受冷待的内房，或有一波估值修复的行情，值得投资者期待。