英皇证券每周策略 - 衰退压力大 港股转争持
英皇证券研究部
港股7月开局争持，今周在21200-22000争持，短期升势暂无以为继，不过资金仍部署趁低吸纳，整体市势未见转坏。本周，国际油价出现急跌，在俄国可能打能源战的时候，油价走势颇不寻常，反映投资者更担心的，是石油的需求多于供应；而其他金属商品如铜、铝及黄金等的弱势，也进一步印证环球衰退的威胁有增无减。然而，铜币的另一面是通胀因经济疲弱而受控，利率反而有望见顶。
美国通胀升幅超出预期，是迫使美联储激进地收紧货币政策的主要原因，主席鲍威尔预期年底联邦基金利率将升至3.5厘，而美联储的行动，已迅速引导企业、经济活动放缓。美国经济首季已收缩1.6%，预期第二季仍然疲弱，或出现技术性衰退。除日本以外，其他主要经济体都出现通胀急升，经济放缓的情况，至近期涌现衰退恐慌，造就石油、商品的周期性资产新一轮跌势。反过来，这将更有效压抑通胀预期。
另一个重要指标是美国10年期债息，已由6月时最高的3.5厘，回落至2.8厘附近，型态上有见顶迹象。7月联储局料继续加息，以现时商品价格趋势而论，通胀确实有放缓的机会，美联储可能更早地采取按兵不动的策略。显然，投资市场也在引导美联储重新关注经济增长。毕竟，美股已陷入熊市的氛围，大型企业也大吹淡风，这是经济、企业盈利转差的讯号。
还有，内地经济疫后复苏，可能不似预期，而近期疫情重燃，即使只是局部管控，也会对服务性消费如餐饮、出行等构成压力。下周内地将公布第二季经济增长，预期约1%，而市场普遍相信，就算第三、四季经济好转，全年增长将低于5%。因此，难寄望内地可给予全球经济强劲的支撑。
基于此，全球经济放缓的趋势难免，而当需求自然地缩减，通胀压力也将得到纾缓，市场调节的机制正发挥作用，只要通胀预期降温，利率就不会持续地上升。若通胀真的回落，美国中性利率或在3厘左加见顶，届时美储储将重新评估经济状况，不排除有减息或再宽松的空间。这解释了近期科技股有回稳之势，反而周期、资源类股却不断受压，看来有部份资金正押注加息周期提早完结。
港股同时受美息上升及内地经济复苏的影响，估计后者的影响力更大。所以当内地疫情再次升温，市场不知道内地会否重新严格封城，港股又将陷入不明朗，以至沽压上升，难延续反弹。无论如何，恒指今年已在3月中见底，下半年仍是处于复苏的模式，中间自然要消化疫情反弹、经济弱于预期、中期企业的悲观指引等等，股市震荡难免，但随着内地刺激性政策发挥效力、环球通胀形势受控及正面的地缘政治发展，均有助港股稳住升势，化危为机。