英皇证券每周策略 - 首季业绩见光 留意市场反应
英皇证券研究部
这星期，港股偏弱，惟抗通胀交易跑赢，而长假期前观望气氛浓厚，等候下周一内地首季经济增长数据的发布。恒指自3月中展开大反弹，近期行情转淡，上升动力渐失。一方面是美联储将激进加息，甚至同步缩表；另一方面是内地一线经济城市先後封城，触发市场忧虑内地经济表现，亦同时憧憬人行加快宽松行动，减息降准。在这背景下，好淡争持。踏入4月，首季业绩也进入投资者视野，留意市场对不同板块季绩前後的反应。
由於首季爆发俄乌战事，推高全球商品价格，而通胀预期升温，也利好金价，相关股份纷发盈喜。中煤能源（01898）料首季纯利按年升74.6%至93%；紫金矿业（02899）首季纯利6.1亿元人民币，飙1.44倍；山东黄金（01787）发盈喜，预料首季转亏为盈，赚3.15亿元人民币。除此以外，估计三桶油首季盈利增长续强。商品股的股价首季普遍跑赢，相信已反映部份季绩亮丽的情况，股价寻顶，抗通胀交易料持续受欢迎。
金融股的股价在首季同样跑赢，国际银行股丶本地银行股都受惠利率向上的推动；中资银行股虽然面对息差收窄压力，但资产质素改善及预期贷款增长复苏，也在推动盈利，令估值具收复空间。首季环球金融市场波动，内地经济放缓，估计中港银行股首季业绩只属平稳，市场不会有过高期望。中资保险股则因疫情面临挑战，新业务价值难望好转，而投资收益料首季受压，因此业绩难寄厚望。
至於近期已呈弱势的车股丶手机设备等工业制造板块，首季已面对原材料上升，挤压毛利率，还有疫情因素影响生产，加上供应链问题，营运挑战大。市场已预期首季业绩欠佳，股价亦已不断回落，反映相关风险。季绩後若市况转趋明朗，市场或更憧憧政策刺激，弱势工业板块可迎来趁低吸纳。最新是国常会鼓励汽车及家电消费，预期板块气氛略有改善。
内需及科网股，同样面对内地经济放缓较预期严重的问题。在消费方面，无论实体及网上，首季未见好转。疫情恶化及封城策略更打击消费丶出行及娱乐的意欲。科网平台股的电商业务，首季也未见起色，预期只有平淡增长；此外，平台股的广告收益仍困难，收入受压；新业务投资也会继续对盈利带来不利影响，加上针对网红打赏丶直播带货等的监管，主要平台股的营运及用户增长等，挑战仍大。
总的来说，首季业绩整体上难有惊喜，也不是市场新的催化因素。由於内地经济在第二季仍受疫情及封控的影响，投资者对上半年的状况愈趋保守，分析员也会多看一季，才作出修正全年预测的举动。因此，大市短期走势偏向反覆调整，缓缓下跌。憧憬内地出台刺激政策，如减息降准丶推动消费等措施，可稳住市势於一时，惟未必持久；反而，内地若能微调「动态清零」，转向弹性管控丶平衡经济运行的防疫政策，市场将更受落丶对经济前景也更具信心，而中港股市也可摆脱持续受压的困境。