英皇证券每周策略 - 业绩期回购丶加派息增强股市信心
英皇证券研究部
本周有期结丶季结等因素，大市好淡争持，尾段消息面偏淡，内地疫情及经济数据疲弱，让市场谨慎，恒指22000以上受阻，惟全周仍能上升，整固待变。三月是港股主要年度业绩期，遇到俄乌战事所引起的金融震荡，恒指出现V型走势，先急挫，甚至恐慌性抛售，後戏剧性反弹，企稳於21000之上。这个业绩期，市场气氛特别弱，股份绩後普遍抛售压力大。幸好，随着大市见底，蓝筹公司公布回购计划，且增加派息，投资者回复信心，市场渐具较强承接力。
蓝筹回购并非新鲜事，汇控(00005)丶长和系经常在市场主动回购，回购也并不意味股价必升。惟今年情况较特别，大市面对地缘政治危机丶中港两地疫情蔓延及欧美通胀加剧丶加息缩表等因素夹击，市场气氛极差。渣打(02888)丶汇控的继续回购，不为市场带来惊喜；但友邦(01299)丶阿里(09988)的回购计划，就在利淡氛围中，起提振市场的作用。友邦首次提出100亿美元回购计划，成为业绩亮点，支持股价回升；阿里则加大回购力度至250亿美元规模，同样为市场受落，也带起科技股行情回暖。
今年，投资者对派息政策也特别敏感，公司减派或不派息，绩後即被大幅沽售；反之增加派息比率丶增加每股派息，都得到市场的正面回应。中电信(00728)丶中移动(00941)等承诺提高派息比率；而中海油(00883)亦保证未来3年的每股派息，因此中移动及中海油的股价，都可以在3月的大型震荡市之中，保持坚韧，这反映投资偏好已由过往看增长丶少派息，转为着重回馈股东，提升企业价值。
其实，回购及增加派息都可以体现企业价值，并反映管理层的信心。回购可提升每股盈利，增加派息则显示企业的自由现金流健康，在估值上都是正面的指标。 目前，利率趋升及经济衰退，增长型丶高估值的股份将不断受压，直至估值回归合理。香港的科网丶增长型及高估值板块，杀估值潮已达一年有馀，不少这些股份的历史高位，相信未来多年也难再复现，这是泡沫破裂的必然情景。市场已回归理性，能持续上升的股份，盈利质素丶强劲现金流及股东友善政策，是重要参数。
早前，中概股掀退市风暴，市场甚至质疑中资股的投资价值。然而，内地是全球第二大经济体，亦已形成超过3亿中产的高消费阶层，拥有最完整的工业体系，基建网络发达及人流物流高效，即使经济面临短暂逆风，相信有能力克服，并维持合适增长。过度监管及政策风险虽是风险所在，但绝非不能消化，更重要是政策目标，是构建更合理丶更平衡及更健康的市场环境，而不是摧毁企业生态，扼杀创新。ATM丶小米(01810)丶京东(09618)及网易(09999)等科网领袖，已不宜过度看淡，她们仍是内地增长稳丶创新能力强的企业。
股市中长线是反映企业质素丶盈利能力；短线则很多时受情绪丶信心所影响。3月的港股，正正就是考验投资者的信心，而蓝筹企业公布具规模的回购计划丶增加派息的举动，都起到稳定信心的作用，市场的正面反应，亦会推动更多企业朝向提升企业价值的方向走，这是良性循环，有利提升港股的整体质素。总的来说，港股业绩期在强逆风中安然渡过，虽然面前仍有众多的不明朗，但在内地宏观政策转向清晰丶友善时，股市修复能力将进一步转强。