英皇证券每周策略 - 货币政策利好 内地券商起动
英皇证券研究部
美国通胀阴霾挥之不去，美联储提前加息及收水具迫切性，引致科技股持续受压，资金出现由高估值美股流出的趋向，受惠的地区股市包括去年大为跑输的港股。恒指的成份股中，金融股比重依然不低，在通胀丶利率上升的环境中，国际银行及保险股均受惠。此外，与美国相反，新的一年内地转向宽松的货币政策，将进一步利好中资金融股，当中内地券商板块无论在营运能力丶盈利增长及估值等角度而言，都具吸引力，是今年跑赢大市的首选。
2022年是内地稳增长之年，去年底已率先降准，存款准备金率回落至8.4%。周一，人行开展7,000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1,000亿元公开市场逆回购操作；MLF中标利率下降10个基点至2.85%，是21个月来再次下调相关利率。本周，人行也把五年期LPR利率下调5个基点，意味内地主要影响经济活动的指标利率呈下降，是刺激经济丶稳定楼市及增强消费的重要信号，也刺激港股周四以大成交突破向上。
过去，相对宽松的货币环境，对内地券商股的表现，有非常正面的作用。这次肯定不会例外。早前，龙头券商股中信证券(06030)宣布10股供1.5股的比例，每股H供股价HK$17.76，集资280亿人民币，用以增强资本，扩展业务，市场反应正面。中信证券稍早也发出盈喜，去年盈利增长达230亿人民币，按年增长54%，反映第四季业绩表现强劲，优於预期。
券商的经营环境正朝稳健的方向发展，受惠互联互通，净流入A股的资金量去年创新高，以基本面投资为核心的海外基金，其积极参予A股，为内地股市带来真正健康的慢牛，A股成交屡破万亿，股市波动不升反降，且买卖有序，这对券商核心业务有利。而北京交易所挂牌运作，意味内地进一步推动资本市场，强化股市的融资能力，这对券商的投行及上市业务也是一大机遇。
以往，内地配置资产的方式主要是楼房；今後，随着A股慢牛市持续，金融资产在居民财富的占比将会有所提升，而内地中产阶层不断壮大，对财富管理的需求将非常殷切，这也是内地券商股财富管理收入快速增长的原因，预期这项业务的增长动力有增无减。
翻看内地券商股的业绩，普遍自2019年起，盈利恢复增长，且持续，与A股连升的趋势一致。今年是货币政策利好的一年，券商的经营环境将更好，而政策层面是鼓励激活资本市场，发挥融资能力，支持实体经济，因此打压行业的政策风险低。再论派息及估值，行业平均息率达3厘以上及低於1倍市账率，估值绝不昂贵。内地券商股的盈利前景依然稳好，预期估值提升已整装待发，是虎年价值与增长兼备的强势板块之一。