2018-01-12

中國電影票房回暖 影業股受惠

2017年過去,低迷許久的中國電影行業迎來了豐收一年,全國電影票房同比增長13.5%,達到559億人民幣,票房過億的影片共92部。而2018年元旦電影票房「開門紅」為市場注入更強信心,元旦檔三天票房合計12.64億元(貓眼電影數據),較2017年同期近乎翻倍,而1月份還有《星球大戰:最後的絕地武士》這類吸金大片上映,加上春節節日效應,相信今年一季度票房收入值得期待,影視板塊也迎來一個估值調整的機遇。

縱觀港股市場,去年影視板塊表現並不理想。龍頭股IMAX中國股價一度由41.8元跌至16.84元,跌幅達近六成,隨著8月《戰狼2》獲得56億票房,國慶檔期《羞羞的鐵拳》收穫逾20億票房,內地電影市場意料之外的回暖帶動IMAX中國股價由低位反彈至23元左右。

IMAX中國的收入約35%來自屏幕純粹銷售,剩餘為票房分賬,而三季報IMAX中國的收入未能完全與中國電影票房收入同步,主要原因是當時其對於轉制影片的選擇上仍停留在側重進口大片,錯過了《戰狼2》這一現象級作品。所幸IMAX中國已調整策略,像去年年底國產片《芳華》、《妖貓傳》、《奇門遁甲》都在第一時間進入IMAX院線,帶動IMAX中國業績的復甦。IMAX中國2017年票房收入達到2.9億美元,第四季票房收入約6,330萬美元,同比上升5.4%,以人民幣計則增長10%。2018年IMAX中國將選擇上映更多國產影片,比如春節檔期的《美人魚2》、《捉妖記2》以滿足觀眾的需求,而國產影片質量的提升也將帶動其收入的增加。

電影票房走高之外,內地電影院線的競爭也進入白熱化階段,2017年全國新增銀幕數量為9,597塊,同比增加17%;銀幕總數達到50,776塊,同比增長23%,與此同時,院線的平均上座率卻一路下滑。隨著觀眾對觀影體驗要求的提升,市場將繼續淘汰低產出的落後院線,類似於橙天嘉禾(1132.HK)內地院線被南海控股(680.HK)收購的案例,相信2018年仍會繼續發生,不妨關注有賣盤或併購概念的院線股。

此外值得注意的是,全國範圍內的網絡購票率進一步提高,且在三、四線城市快速普及。2017年全國平均網絡購票率為81.7%,其中三線城市為81.3%(2016年為75.7%)、四線城市則由70.9%增至77.5%。票務平台的競爭也已進入騰訊(700.HK)投資的貓眼電影和阿里影業(1060.HK)的淘票票兩強爭霸的階段。貓眼電影傳出將於今年赴港上市,或集資約10億美元(約78億港元)。而12月趙薇事件曾讓阿里影業股價一度跌至0.89元,現時回升至1元左右,然而相信公司短期內未能扭虧,未來能否重估有待觀察。

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